杨德龙：2025年巴菲特股东大会干货满满

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　　本年我第七次到奥马哈参与巴菲特股东大会，5万人的会场济济一堂，股神巴菲特魅力无限。在长达四个半小时的问答环节，巴菲特抛出许多精彩观念，干货满满，提炼出来十大关键以飨读者。

　　1．巴菲特在答复发问时批评了美国总统特朗普的强硬买卖方针，但并未直接点名。他表明，对国际其他国家加征惩罚性关税是一个严重过错。

　　“买卖不该当成为兵器，”巴菲特在伯克希尔·哈撒韦公司年度股东大会上表明。“美国现已赢了。我的意思是，咱们从一个250年前一无一切的国家，开展成为一个无比重要的国家，这是绝无仅有的奇观。”

　　“在我看来，当全球75亿人对你心怀不满，而你们国内3亿人却在以某种方法夸耀自己的成果时，这是个严重过错——我以为这既不恰当，也不明智，”

　　2．规范普尔 500 指数本年跌落了约 3%。

　　在其低点时，该指数较前史最高点跌落了超越 19%。但对沃伦・巴菲特来说，本年股票商场的动摇底子何足挂齿。

　　“在曩昔的 30 天、45 天、100 天里，不论你从哪个时刻段来看，所发生的作业真的没什么大不了的，” 巴菲特在周六的伯克希尔・哈撒韦公司年度会议上说道。“这还称不上是一场剧烈的熊市或诸如此类的状况。”

　　巴菲特指出，前史上曾有三个时期伯克希尔的股票跌落了 50%。本年以来，伯克希尔的股票上涨了 19%。上星期五，该股票收盘价创前史新高。

　　在特朗普中选后股票商场曾飙升至前史新高，但近几个月来，跟着总统关税计划的影响逐步凸显，股票商场走势变得崎岖。

　　在说到本年股票商场跌落相对平平之后，巴菲特又共享了两条出资才智。

　　首要，国际上总会发生一些出人意料的作业，股票商场也会随之受到影响。在巴菲特看来，假如你是那种在局势向好时兴奋不已、局势欠好时又惊恐万分的人，那么股票商场对你来说便是 “一个糟糕的进入之地”。

　　巴菲特还说，假如国际的改动会让你改动作为出资者的方针，那么是时分换个视点看问题了。

　　“假如你的股票跌落 15% 与否对你来说很重要，那你就需要有一个不同的出资理念，” 巴菲特说。“国际不会去习惯你。你有必要去习惯这个国际。”

　　状况有三次，但公司基本面一向安定。

　　鉴于此，他以为近期美股走势不该被视作“严重”动摇。“这底子算不上什么戏剧性熊市或相似状况，”巴菲特总结道。其言辞连续了他将商场动摇视为长期出资必定组成部分的一向态度。

　　3．巴菲特说：“我以为，一个心里充分高兴的人，会比那些终其一生都在做自己并不真实认同之事的人活得更耐久。”

　　值得注意的是，巴菲特此前屡次着重“跳着踢踏舞去上班”的作业热心。他将出资成功与日子哲学紧密结合——正如他挑选出资具有耐久竞赛优势的企业，人生也应该寻求可持续的高兴。

　　巴菲特在股东会上正告：“美国当时的财务决议计划机制及其背面的政治动机，正在系统性削弱钱银价值。这不只发生在美国，更是全球普遍现象。”

　　他特别着重：“咱们至今没有树立任何有用防护系统，钱银价值降低就像达摩克利斯之剑高悬头顶。”

　　这份忧虑在其年度陈述中早有预示。陈述原文写道：“当财务失控成为常态，纸币价值就会像阳光下的露水般蒸腾。某些国家已深陷这种恶性循环，而美国前史上也曾数次接近山崖边际。固定收益债券在钱银溃散面前底子无力招架。”

　　在此之前，巴菲特将现金及国债等财物比作“正在逐步消融的冰块”。他解释道：“咱们不得不持有这些注定价值降低的财物，就像被逼站在慢慢下降的自动扶梯上——你有必要跑得更快才干坚持原位。”

　　4．“真实重要的是从事自己酷爱的作业，”巴菲特在股东大会上着重。

　　他特别警示职场环境对人的刻画力：“员工会耳濡目染地感染伙伴习性，因而作业挑选需具鉴别力。”尽管主张人们“慎重”挑选雇主，但他以为相较于职场环境质量，起薪等要素反居非有必要。

　　“若遇到令你愉悦同事的团队，那里便是该去的当地，”巴菲特用简练言语点破职场挑选的中心要义。

　　谈及年青出资者应该怎样刻画他们的出资理念时，巴菲特表明，你往来的人十分重要。

　　“你应该和比你优异的人在一起，”他说。“你会朝着你所往来的人的方向行进。”

　　巴菲特表明，我现已90多岁了，比国际上许多人都更有钱，但仍是十分享用早上到作业室里作业的作业。

　　“我并不是一台机器，可是可以协助许多人以及其他作业，对我来讲是真实让我十分享用的作业。”巴菲特说。

　　5．在谈到伯克希尔公司的现金储藏时，巴菲特开了个玩笑，戏弄那种以为他计划一向持有这笔现金，直到公司完结领导层交代，好让他的继任者格雷格・阿贝尔能做出严重举动的说法。

　　巴菲特玩笑道：“我可不会做这么崇高的事，只是为了让格雷格日后看起来风景，就自己不去进行出资。” 他的话引得阿贝尔以及在场的其他人捧腹大笑。

　　巴菲特表明，伯克希尔有望在未来五年内为其创纪录规划的现金储藏找到出资去向。在被问及公司囤积现金的考量时，这位出资大师回应道：“明日就呈现时机的可能性微乎其微，但五年内发生的概率并不低。” “出资职业的一个问题在于，时机并非以有序的方法呈现，” 巴菲特说道。接着，巴菲特进行了一些简略的核算 —— 他从事买卖现已有大约 80 年了，一年按 200 个买卖日来算，这样算下来他现已有 16000 次买卖时机了。“假如每天都能有四个出资时机，那当然很好，” 巴菲特说。但出资国际并非如此运作。

　　6．全球不确定环境下出资房地产的应战巴菲特称房地产出资吸引力比股票更低

　　巴菲特告知股东，房地产买卖的商洽可能会无期限地延迟下去，由于 “你会发现你要打交道的不只是股权一切者”，而股票买卖 —— 不管规划巨细 —— 都可以在纽约证券买卖所几分钟内匿名完结。他指出，尽管不良房产拍卖有时会呈现合算的买卖，但证券简直总是能供给更廉价、更简略的出资时机。

　　巴菲特将自己的出资方法与已故的伙伴查理・芒格进行了比照，芒格 “喜爱房地产买卖”，并且在其生命的终究阶段完结了几笔房地产买卖。但关于伯克希尔来说，考量是很明晰的：坐拥 3477 亿美元的现金储藏，“咱们经过不一向满仓出资现已赚了许多钱，” 巴菲特说道。他正告称，只是为了削减现金持有量就将资金投入房地产 —— 比方把现金储藏削减到 500 亿美元 ——“将是国际上最愚笨的作业”。

　　7．巴菲特表明，不会把一切的东西绕着AI来进行出资。他一起指出，假如让他挑选，会出资再保险业。关于AI产品，应该由阿吉特·贾恩来做挑选。

　　担任伯克希尔保险业务的副董事长阿吉特・贾恩表明，尽管他估计人工智能将成为 “改动游戏规则的要素”，但公司并不急于将这项技能融入其业务流程中。

　　贾恩说：“在我看来，毫无疑问，人工智能将真实改动游戏规则，它将改动咱们评价危险、为危险定价、出售危险的方法，以及终究处理理赔的方法。”

　　“话虽如此，我也的确觉得人们终究会花费很多资金去追逐下一个新的盛行事物。咱们并不拿手成为举动最快的先行者。咱们的做法更多是张望，直到时机明朗化，并且在失利危险、潜在收益和潜在丢失方面咱们能有更明晰的知道。

　　8．巴菲特忽然官宣，将于年末辞去伯克希尔哈撒韦公司首席执行官一职，他将主张此前官宣的接班人、公司副董事长格雷格•阿贝尔年末出任CEO。巴菲特表明，他“仍会留下来”并供给协助，但“终究决定权”将由阿贝尔把握。

　　依照巴菲特的说法，阿贝尔和其他董事会成员都不知道会发生这样的作业。只要巴菲特和自己孩子知道。巴菲特表明，无意出售伯克希尔的任何一股，但将逐步捐出。在宣告这一严重决守时，全场掌声经年累月。巴菲特玩笑道“喝杯可乐，镇定一下”。

　　9．巴菲特说，美国的本钱主义取得了史无前例的成功。可是美国经济就像是一座雄伟的殿堂，发明出了国际上从未有过的经济成果，但是它却又连接着一个巨大的赌场。所以现在有了这个赌场。在赌场里，每个人都玩得很高兴，很多的资金在流通，各种买卖不断。但咱们也有必要保证这座雄伟的殿堂能得到滋补，由于现在人们被吸引到赌场去的引诱十分大。

　　“在这座雄伟的殿堂里，人们基本上在规划各种计划，为三亿多民众出产产品和供给服务，这是前史上史无前例的。” 巴菲特说，“咱们开展出的这个系统很有意思，并且它的确发挥了效果。不过，它分配报答的方法好像十分随意。”

　　10． “财务方针才是让我感到惧怕的作业。” 他供认道，他所指的不只仅是美国，而是全球范围内各国政府过度随意开销的一种趋势。依据巴菲特的说法，政治层面的激励机制往往会导致开销过度，而跟着时刻的推移，这种行为会逐步腐蚀每个出资者出资组合的根底：钱银的稳定性。

　　巴菲特正告称，假如各国政府持续应战极限，纸币的价值可能会荡然无存。他的原话是怎样说的呢？“咱们没有什么好办法来应对这种状况。” 这对他来说并不是一个新的忧虑 —— 多年来他一向在写相关的内容。在他最新的致股东信中，他指出，在 “财务愚笨行为盛行” 的国际里，固定票面利率的债券底子无法供给任何维护。前史也证明了这一点。咱们曾目击过一些国家的钱银完全溃散 —— 其原因并非是商场崩盘，而是糟糕的方针。

　　当国际上最谨慎的本钱装备者之一就财务过度开销和钱银危险宣布正告时，这可不是无关宏旨的言辞 —— 而是一种警示。巴菲特传达的信息并非是为了引发惊骇，而是为了促进人们进行反思。在一个金融系统不断演化、方针决议计划发生的影响远远超出新闻头条的国际里，坚持警惕并及时了解相关信息或许才是最有价值的做法。

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