印度恒河支流漂浮很多有毒泡沫，清污船曾被淤泥困一个星期
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太难了，这届品牌方真的太难了！前有顶流因税务问题消失，后有鲜肉被曝私日子紊乱，本以为请个流量明星能带动产品销量飞升，没想到只等来顾客联名抵抗的凶讯。
请明星代言就像拆盲盒似的，签完约付完款才干知道到手的是“躲藏款”仍是“塌房限制款”。代言人是品牌的门面，二者在必定程度上归于“命运一起体”，一旦代言人堕入争议或丑闻，品牌往往难以逃过。
近年来，咱们目击了多原因代言人不良行为甚至违法行为引发的公关危机事情。一个个事例无不标明，明星代言是一把双刃剑。品牌在享用明星流量盈利的一同，也面临着巨大的危险。一旦代言人堕入争议，品牌的名誉和商业价值往往首战之地，甚至或许引发顾客的抵抗。
究竟谁也不想辛辛苦苦打下来的江山，被代言人出人意料的塌房砸成豆腐渣工程。吃了一次又一次经验之后，品牌们开端从头审视代言战略——与其赌一个随时或许塌方的真人明星，不如直接请永不翻车的“特殊代言人”。
虚拟数字人、动漫IP、心爱萌宠甚至自家老板，但凡能为品牌注入新鲜生机且危险可控的存在，都成了品牌方眼中的“香饽饽”。以至于在春晚舞台“一舞成名”的宇树科技的机器人H1，最近竟然也成了安慕希、比亚迪方程豹等品牌争相联名和邀约代言的新宠。
明显，最早这批抓住和H1联动的品牌现已喝到了头啖汤。可是，它会不会像元世界、虚拟人等红极一时的营销概念似的，敏捷上头又很快退烧呢？
不论怎样，这些特殊代言人不只降低了品牌方的代言危险，还为品牌注入了新的生机和论题性。今日咱们就来盘点一下那些为了找到“永不塌房”的代言人，品牌们都使出了什么奇门怪招～
心爱没商量的“毛烘烘型”
说起动物代言，许多人的初形象必定是那只“我要急支糖浆”的大豹子，后来许多年都没有再见过这种充溢野性生命力的震慑局面，广告代言中动物的身影也逐步被流量明星替代。可是现在跟着宠物经济的兴起，许多品牌又将目光聚集到了动物的身上，尤其是毛烘烘、圆滚滚的小动物。
国民度排名榜首的动物代言人当属国宝大熊猫了。
熊猫界顶流萌兰上一年先后代言了良品铺子、Tims天好咖啡、手游《野兽领主：新世界》、儿童奶粉美赞臣蓝臻等品牌，每天不是在赶布告，便是在赶布告的路上，忙的嘞！
抢不到萌兰的档期怎样办？爽性自己养一只好了。现在，盼盼食物、恒安集团、蜂花、汇源等几十家企业都认养了大熊猫，有的印在包装上，有的融入logo里，都是借着大熊猫的形象进步品牌辨识度和影响力。
为了永不塌房的代言人，品牌们怎么剪开自己的脑洞？
文 | 数字品牌榜太难了，这届品牌方真的太难了！前有顶流因税务问题消失，后有鲜肉被曝私日子紊乱，本以为请个流量明星能带动产品销量飞升，没想到只等来顾客联名抵抗的凶讯。请明星代言就像拆盲盒似的，签完约付...
何伟文：全球供应链回调预兆初显，中美脱钩是伪出题
来历：钛媒体网 图源：unsplash ▎不管出于本钱原因仍是地缘政治原因，部分工业从我国转向东南亚、印度、墨西哥等态势仍在持续，但全体并没有改动我国在全球供给链中重要纽带位置。 钛媒体国际智库...
（来历：华泰证券研讨所）
本篇陈述咱们详细整理全球天然气发电的商场驱动力、商场格式以及工业链状况。咱们以为燃气轮机职业刚刚走出十年低迷、步入新的上行周期。咱们估计全球燃气轮机商场投标规划本年有望同比添加30%+至50GW+，未来三年内有望再累计添加40%+至70GW+/年。燃气轮机职业设备和服务商场会集度双高，主张重视头部燃气轮机厂商及中心零部件供货商的生长时机。
看好多重要素驱动下的燃气轮机全工业链生长时机
咱们以为在AI算力拉动电力需求、亚洲新式商场电力添加、天然气价格回落的一同推动下，全球燃气轮机商场正迎来新的上行周期。咱们估计全球燃气轮机商场投标规划本年有望同比添加30%+至50GW+，未来三年内有望再累计添加40%+至70GW+/年。燃气轮机职业设备和服务商场会集度双高，主张重视头部燃气轮机厂商及中心零部件供货商的生长时机。
本钱回落、需求添加推动海外气电新增装机从头进入上行通道
依据Global Energy Monitor的电力项目追寻，2024-30E全球气电年均新增装机规划60GW/年，较2015-23A低谷期的51GW/年有所康复，首要驱动力包含天然气价格回落推动的欧洲、中东区域煤转气、油转气，以及亚洲区域电力需求的持续添加。此外，咱们以为美国AI算力对基荷电力火急需求带动的气电装机弹性仍未被充沛考虑，咱们看好美国2024-30E气电年均新增装机到达16GW+，较曩昔三年均匀最少翻倍。燃气轮机投标抢先气电项目投产约2~3年。咱们估计2024年燃气轮机全球投标量有望挨近十年高点、同增30%+至50GW+；依据上述驱动力，咱们以为燃气轮机投标量没有见顶，未来三年内有望再累计添加40%+至70GW+/年。
电源范畴的“工业明珠”，全球燃气轮机设备商场鼎足之势
咱们预算燃气轮机设备全球商场规划250亿美金/年。相较于其他电源种类，燃气轮机高温高压的运转环境使得全体规划优化周期长、热端零部件选材加工难度大，职业呈现GE Vernova（美国）、西门子动力（德国）、三菱重工（日本）鼎足之势局势。三家头部设备企业各坚持20~40%的比例，本轮美国和中东需求首要起量使得GE Vernova订单添加最快、商场均衡的西门子动力居中、首要依靠亚洲及我国商场的三菱重工比例相对落后。
全球燃气轮机服务商场规划约为设备的两倍，亦由设备原厂商占有主导
因为苛刻运转环境对设备零部件寿数的应战，燃气轮机中心设备较其他电源运维频率更高，带来全球服务商场450亿美金/年的可观规划。第三方企业需获得原设备企业的授权才干按机型参加商场，因而服务商场亦具有高准入门槛且赢利率不亚于设备商场。跟着在运装机规划持续累积，叠加1）存量机组接连进入生命周期后段，带来大修需求添加；2）机组运用率添加，前进小修中修频率；以及3）动力转型布景下机组能效前进、排放下降、兼容代替燃料等高价值量需求呈现，咱们估计服务商场规划也将持续添加。燃气轮机企业的收入结构一般为设备40%/服务60%，本轮职业上行周期中企业有望收成设备、服务商场成绩双丰收。
工业链生长时机：从产品出售向服务逻辑延伸
咱们以为燃气轮机职业刚刚走出十年低迷、步入上行周期。前期职业低迷导致产能深度出清，2H24头部企业刚刚提出10~50%的扩产方案，咱们估计需求三年左右时刻落地。因而，咱们持续看好供需偏紧带动工业链量价齐升的景气周期接连。随我国燃气轮机工业链国产化+海外企业供给链产能严重，国内燃气轮机冷端、热端零部件企业也有望迎来生长时机。
危险提示：职业需求不及预期，供给链危险，国际贸易危险。
出资概要
中心观念及咱们与商场观念的不同
本篇陈述咱们详细整理全球天然气发电的商场驱动力、商场格式以及工业链状况。咱们以为燃气轮机职业刚刚走出十年低迷、步入新的上行周期。咱们估计本年全球投标规划有望同比添加30%+至50GW+，未来三年内有望再累计添加40%+至70GW+/年。燃气轮机职业设备和服务商场会集度双高，主张重视头部燃气轮机厂商及中心零部件供货商的生长时机。
从职业层面来看，咱们以为本钱回落、需求添加推动海外气电新增装机从头进入上行通道。依据Global Energy Monitor的电厂级追寻，咱们能够看到2024-27E全球气电年均新增81GW的装机规划、2024-30E年均也已到达60GW，较2015-23A职业低谷期（年均新增51GW）添加61%、19%。咱们以为气电装机触底上升的驱动力包含天然气价格回落推动的欧洲、中东区域煤转气、油转气，以及亚洲区域电力需求的持续添加。考虑到气电装机规划周期约为3年，咱们估计2027年后的全球气电新增装机还有较大超预期空间；其间，尤其在美国为首区域AI算力对电力的火急需求下，气电本钱更低、并网更快、安稳供电的特性或锋芒毕露，成为当时到2030年之间（对应核电新增装机投产之前）大电网满意AI基荷电力需求的首要方法之一，咱们看好美国2024-30E气电年均新增装机到达16GW+，较曩昔三年均匀最少翻倍。
咱们复盘来看，燃气轮机投标抢先气电项目投产约2~3年。依据McCoy，9M24全球燃气轮机投标同比添加33%，咱们估计全年投标量有望挨近十年最高到达50GW以上（vs曩昔十年均匀38GW、最高54GW），对应2026~27年全球新建气电项意图加快投产。但是，这一订单增速仍不及装机规划，因而咱们看好燃气轮机投标量没有见顶，未来三年或有望再累计添加40%+至70GW+/年。
燃气轮机是气电站的中心部分，占气电站CAPEX的30%以上，燃气轮机设备全球商场规划250亿美金/年。燃气轮机首要由压气机、焚烧室、涡轮机三部分组成，工业持续环绕1）前进压气机紧缩比一同削减紧缩级数；2）前进焚烧室温度一同坚持稳燃；3）前进涡轮机进气温度一同改进叶片冷却技能，以完结燃气轮机全体功率的前进。相较于其他电源种类，燃气轮机高温高压高速的运转环境，使得全体体系规划优化周期长、热端零部件规划选材加工难度大，归纳带来燃气轮机职业的高门槛和高会集度。
现在干流的H/J级燃气轮机由GEV（美国）、ENR（德国）、MHI（日本）三家公司主导商场，上述三家企业长时刻坚持各20~40%的全球比例，本轮美国和中东需求首要起量使得GEV订单添加最快（9M24 yoy+88% vs 职业yoy+32%，按吉瓦计）、商场均衡的ENR居中（yoy+46%）、首要依靠亚洲特别是我国商场的MHI订单量相对落后（yoy-4%）。前期职业低迷导致产能深度出清，阅历产能出清后现在各家扩产决议方案慎重，2024年中以来GEV、ENR、MHI别离公告了扩产30~45%、30%、10%的方案，咱们估计需求三年左右时刻（到2026年后）落地。因而，咱们持续看好供需偏紧带动工业链量价齐升的景气周期接连。
此外，高温高压的运转环境也使得燃气轮机中心设备较其他电源种类运维频率更高，带来可观的后商场（after market）空间。因为高温高压高速环境对设备零部件寿数和金属疲惫的影响，气电站在30年的生命周期内，一般需求依照燃气轮机每两年小修、六年中修、十二年大修，与原始设备供货商（OEM）或许第三方签定10+年期的服务协议。全体而言，单台燃气轮机全生命周期发生的运维开销挨近初始设备出资的2倍，考虑存量装机结构咱们预算全球燃气轮机后商场的年产量挨近450亿美金/年。因为燃气轮机规划的定制化和中心零部件的技能壁垒，后商场亦具有高准入门槛且赢利率不亚于设备商场，第三方企业需获得OEM企业的授权才干按机型参加商场。跟着在运装机规划持续累积，叠加1）存量机组接连进入生命周期后端大修需求添加；2）气电运用率添加前进小修中修频率；3）动力转型布景下气电能效前进/排放下降/兼容代替燃料等高价值量需求呈现，咱们估计后商场的稳健添加也将为企业奉献可见的现金流。
咱们与商场观念的不同：一方面，因为本年全球燃气轮机投标量的快速添加，商场忧虑后续投标量的可持续性，咱们依据AI算力对电力需求持续的拉动以及天然气发电的比较优势，愈加看好全球投标量的持续添加；另一方面，商场对全球燃气轮机工业链整理的相关研讨有限，本篇研讨陈述对工业链环节和触及企业进行了更详细的整理。
工业链整理
因为高技能和商场准入壁垒，燃气轮机工业链头部企业全球化特征显着。燃气轮机设备环节首要上市企业包含GE Vernova、西门子动力、三菱重工，此外斗山动力、东方电气、上海电气也在储藏技能、拓宽事务。随我国燃气轮机工业链国产化+海外企业供给链产能严重，国内燃气轮机冷端、热端零部件企业也有望迎来生长时机。分环节来看：
1. 燃气轮机整机：通用动力GEV、西门子动力ENR、三菱重工MHI鼎足之势，三家最新H/J类型燃气轮机技能参数挨近，各自占有20~40%的全球商场比例，其间GEV以美国及中东等为主力商场，ENR商场布局相对均衡偏重欧洲，MHI在亚洲商场具有领导力。此外，韩国首要动力企业DOOSAN ENERBILITY近两年在重型燃气轮机上完结出售零的打破。国内电源配备企业经过与海外厂家协作（包含东方电气与MHI、上海电气与安萨尔多、哈尔滨电气与GEV），也逐渐前进工业国产化水平。
2. 燃气轮机零部件：燃气轮机热端（焚烧室、涡轮一二级）零部件面临最苛刻的运转条件，在全体形状规划、基底资料挑选、合金生长和涂层资料等方面，整机原厂商把握中心技能，部分工段或外包给第三方，如PCC（现已被伯克希尔哈萨维收买）、Howmet等企业均是航空航天发动机精铸件发家，向燃气轮机叶片等工业范畴延伸；国内企业中应流集团已开宣告相关产品。此外，上市公司中Woodward作为全球最大的动力操控体系供货商之一，在燃气轮机方面可供给阀门和操控体系等；豪放集团在全球燃气轮机缸体方面具有必定的商场占有率。
3. 燃气轮机下流：燃气轮机运维壁垒较高，除原厂商供给长时刻服务外，第三方企业中Sulzer为领军公司；此外EPC、运营等终端环节比例相对涣散，美国具有相关事务的企业包含Argan、Vistra等。
本钱回落、需求添加推动海外气电新增装机从头进入上行通道
兼具低碳、灵敏等特征，多重要素推动新一轮燃气轮机需求修正
燃气发电具有灵敏、高效、低碳等优势，是海外天然气主产地如美国、中东的主力发电电源（依据BP statistics，2023年别离占当地发电结构的39%、73%，曩昔十年发电量占比持续前进），也是欧日韩等资源贫乏国家动力转型中心挑选（欧洲、亚洲气电发电占比别离24%、11%，曩昔十年发电量占比相对平稳）。从累积装机规划来看，依据Global Energy Monitor，到2023年底全球燃气轮机装机算计约2,030GW，其间北美、亚洲、欧洲、中东别离占存量的27%、27%、21%、17%。
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